2月5日，蛇年首個(gè)交易日，國內(nèi)期市漲跌互現(xiàn)，黑色系品種回落之際，生豬期貨迎來開門紅，2503合約早盤高開高走，盤中一度觸及兩個(gè)月高點(diǎn)13425元，尾盤報(bào)收于13385 元/噸，較前一交易日上漲350元，漲幅2.69%。
“生豬期貨價(jià)格大幅上漲，尤其近月合約漲幅較大，這是對前期過度悲觀情緒的修復(fù)，短期內(nèi)期貨底部特征較為明顯。不過，接下來上漲的勢頭能否持續(xù)，還需關(guān)注現(xiàn)貨端矛盾是否有累積的可能。如果后續(xù)產(chǎn)能出現(xiàn)堆積，期貨價(jià)格或再度回落。”一德期貨分析師侯曉瑞接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
生豬價(jià)格起伏背后
春節(jié)期間生豬價(jià)格持續(xù)震蕩，本周河南生豬價(jià)格每公斤16.7元，全國每50kg二元母豬價(jià)格1640元/頭。2月5日浙江某食品加工廠標(biāo)豬主流采購價(jià)格參考17.2元/公斤，體重130—135公斤，宰量1800頭左右。
“自1月8日至2月5日，生豬期貨價(jià)格一直處于區(qū)間震蕩走勢，生豬現(xiàn)貨價(jià)格同樣在15—16元/kg區(qū)間震蕩。我們認(rèn)為，這是因?yàn)榍捌谑袌鲞^度悲觀，春節(jié)前養(yǎng)殖戶積極出售大豬，導(dǎo)致供應(yīng)前置，進(jìn)而使近期供應(yīng)壓力得到進(jìn)一步緩解。”中信期貨高級研究員程也接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
程也進(jìn)一步指出，從數(shù)據(jù)指標(biāo)來看，據(jù)涌益咨詢，近期生豬平均體重快速下滑，從2024年的第51周129.85kg/頭，僅用了4周的時(shí)間，下滑至122kg/頭附近。伴隨著市場大豬的消化，標(biāo)肥價(jià)差被再度拉開，且遠(yuǎn)超前三年均值。根據(jù)涌益咨詢，截至1月23日，市場上200kg大豬與標(biāo)豬單斤價(jià)差高達(dá)1.26元，去年價(jià)差為0.6元，近三年均值為0.31元。
在現(xiàn)貨大跌預(yù)期被證偽、標(biāo)肥價(jià)差持續(xù)偏高的情況下，二育和凍品商信心有所增強(qiáng)，據(jù)調(diào)研反饋，節(jié)前，二育環(huán)節(jié)零星提早啟動(dòng)，也為價(jià)格提供階段性支撐。程也表示，即便當(dāng)前價(jià)格相對堅(jiān)挺，這個(gè)價(jià)位并不是現(xiàn)貨的底部，往后仍有一定下跌空間。從基本面來看，目前行業(yè)仍有利潤，長期來看，“殺利潤”的過程仍將繼續(xù)。
不過，侯曉瑞表示，從期貨盤面上看，目前空頭相對占優(yōu)的局面還是比較明顯，且從基本面角度看，供應(yīng)是逐步增加的。因此，市場情緒相對悲觀，目前所有合約基本都貼水現(xiàn)貨。去年生豬期貨持續(xù)下跌，一是跌現(xiàn)貨，尤其9月后隨著現(xiàn)貨不斷下跌，期貨跟隨下跌。二是跌預(yù)期，在供應(yīng)增長預(yù)期下，未來合約均跌至貼水現(xiàn)貨狀態(tài)。
據(jù)了解，自2024年8月中旬起，生豬期貨價(jià)格轉(zhuǎn)勢下跌，主要在于基本面的轉(zhuǎn)向。從大趨勢來看，也驗(yàn)證了“長期的期貨價(jià)格走勢以基本面為錨”的大方向。生豬價(jià)格向來以供應(yīng)端驅(qū)動(dòng)為主。從產(chǎn)能角度來看，2024年隨著行業(yè)進(jìn)入盈利區(qū)間，母豬產(chǎn)能開始遞增，配種也變得積極。
“根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，自2024年3月起，新生仔豬數(shù)量開始進(jìn)入環(huán)增趨勢，直到9月份，新生仔豬數(shù)量累計(jì)增加超11%。根據(jù)仔豬到育肥出欄大約6個(gè)月的生命周期測算，2024年8月正好對應(yīng)育肥豬出欄量年內(nèi)低點(diǎn)，自9月份起，理論出欄量持續(xù)遞增，這與豬價(jià)8月中旬觸頂回落基本對應(yīng)。”程也稱。
仔豬價(jià)格大幅上漲
“節(jié)后消費(fèi)淡季預(yù)期下，可出欄量相對偏少，出欄體重相對偏低，但與歷史同期相比，體重絕對值不低（僅次于2021年同期），后期需關(guān)注期現(xiàn)聯(lián)合回升后，各環(huán)節(jié)是否出現(xiàn)累庫行為。春節(jié)假期規(guī)模場及屠宰場基本處于放假狀態(tài)，無出欄計(jì)劃，初五后各規(guī)模場才開始陸續(xù)出欄，預(yù)計(jì)初十至十五期間恢復(fù)至正常出欄水平。”侯曉瑞稱。
一般而言，每年的春季是仔豬補(bǔ)欄旺季，主要原因?yàn)樽胸i成活率高，未來出欄正好對應(yīng)消費(fèi)旺季，仔豬價(jià)格也會(huì)出現(xiàn)不同程度上漲。侯曉瑞表示，今年仔豬價(jià)格節(jié)前已經(jīng)出現(xiàn)明顯上漲，部分企業(yè)提前預(yù)期年后上漲行情，有搶跑動(dòng)作，在能繁母豬基數(shù)不低的情況下，需關(guān)注是否有提前透支上漲幅度的可能。
據(jù)了解，由于今年仔豬補(bǔ)欄積極性持續(xù)偏高，節(jié)前仔豬價(jià)格呈現(xiàn)持續(xù)上行。節(jié)日期間，據(jù)調(diào)研反饋，仔豬價(jià)格進(jìn)一步攀升，2月4日7kg三元仔豬全國均價(jià)較節(jié)前（1月14日）上漲23元/頭，其中，河北漲幅最高，達(dá)40元/頭；湖南漲幅最低，達(dá)10元/頭。需注意的是，雖報(bào)價(jià)持續(xù)增高，但春節(jié)期間實(shí)際成交量非常有限，后續(xù)還需要持續(xù)跟蹤節(jié)后成交量恢復(fù)后的真實(shí)報(bào)價(jià)水平。
程也表示，從當(dāng)下的情況來看，現(xiàn)貨相對堅(jiān)挺，標(biāo)肥價(jià)差持續(xù)偏高，節(jié)日期間大跌預(yù)期被證偽，這在不同程度上提振了市場對后市的信心，預(yù)計(jì)養(yǎng)殖戶補(bǔ)欄積極性還有提升空間。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注疫情發(fā)展情況，這將是補(bǔ)欄的最大限制。目前來看，南方出現(xiàn)仔豬腹瀉，北方出現(xiàn)零星豬瘟，但整體可控，關(guān)注后續(xù)發(fā)酵情況。
此外，值得關(guān)注的是，雖然去年12月底豬價(jià)有一波下跌，但對于中小養(yǎng)殖戶而言，目前仍然處于盈利水平。“原因在于養(yǎng)殖戶的飼料成本在總成本中大約占比65—70%，當(dāng)前生豬主流養(yǎng)殖成本在13元/kg，相比于15元以上的生豬價(jià)格，養(yǎng)殖端處于盈利狀態(tài)。”侯曉瑞稱。
短期內(nèi)或?qū)⒁姷?/strong>
常規(guī)而言，每年春節(jié)后的這段時(shí)間是一年當(dāng)中的需求淡季，主要原因在于年前無論居民還是餐飲店，都有備貨行為。新年伊始，各家“冰箱庫存”尚未清完，短期內(nèi)采購意愿不高，故市場進(jìn)入需求淡季。目前屠宰企業(yè)采購計(jì)劃量有限，終端市場支撐較為薄弱。
此外，由于生豬養(yǎng)殖行業(yè)仍處于盈利區(qū)間，沒有形成明確的負(fù)反饋。因此，產(chǎn)能持續(xù)遞增，尚未見拐點(diǎn)。根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)，能繁母豬存欄從2024年4 月的3986萬頭，增至2024年12月的4078萬頭，累計(jì)增加92萬頭，增幅達(dá) 2.31%。基于生命周期，母豬存欄大約領(lǐng)先商品豬出欄10個(gè)月，也就意味著，生豬出欄量增加的趨勢至少將延續(xù)至2025年三季度末。
“值得關(guān)注的是，在供需走向?qū)捤傻拇筅厔葜校膊环﹄A段性收緊的節(jié)奏波動(dòng)，接下來首先需要關(guān)注，如果春節(jié)假期后二育、凍品共振進(jìn)場，或階段性刺激豬價(jià)抬升，上漲力度取決于二育規(guī)模和入庫規(guī)模。其次，冷空氣尚未離開，若后續(xù)仔豬腹瀉或豬瘟發(fā)酵，或?qū)е码A段性供應(yīng)前置，推動(dòng)價(jià)格先跌后漲。” 程也稱。
“2025年生豬格局將類似2023年的供需格局，仍然是供大于求。今年與2023年的不同，或許是成本的降低與出欄總量的略微減少，上半年或維持微利狀態(tài)。上半年影響生豬價(jià)格走勢的因素主要還是存欄量和出欄節(jié)奏，從整體上看，存欄量其實(shí)是一個(gè)既定的數(shù)，上半年存欄從產(chǎn)能效率和能繁母豬（10月前）的數(shù)據(jù)來看將呈現(xiàn)逐月增加的情況，而出欄節(jié)奏則是可變的因素，壓欄和二育成為上半年豬價(jià)的重要驅(qū)動(dòng)。”南華期貨農(nóng)產(chǎn)品分析師王一帆接受《華夏時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示。
此外，從驅(qū)動(dòng)角度，供需進(jìn)一步走向?qū)捤傻拇筅厔堇諆r(jià)格，以成本為錨，向下仍有空間，但較為有限。從估值角度，前期期貨價(jià)格大跌已在盤面兌現(xiàn)，目前生豬期貨價(jià)格大幅低于現(xiàn)貨價(jià)格，基差處于歷史低位，做空估值不具備性價(jià)比。因此，程也表示，策略建議上，目前價(jià)格建議投資者觀望為主，等待短期反彈后逢高沽空機(jī)會(huì)。
“對于上市公司來說，從套保角度，目前盤面估值偏低，套保性價(jià)比不高，同樣建議待盤面進(jìn)一步反彈后，給到一定安全墊，再逐步逢高入場套保。另外，長遠(yuǎn)來講，市場或?qū)⑦M(jìn)入持續(xù)高負(fù)債的時(shí)代，‘降本增效’才是企業(yè)最需要思考和攻克的永恒論題。”程也稱。
針對生豬期貨后期走勢，侯曉瑞表示，春節(jié)后生豬期貨存在底部回升空間，主要是對前期過度悲觀情緒的修復(fù)，而隨著情緒的修復(fù)，現(xiàn)貨端是否出現(xiàn)累庫行為是下一步要觀察的點(diǎn)，如果庫存累積，疊加供應(yīng)壓力，期現(xiàn)有再次走弱可能。對上市企業(yè)來說，生豬期貨深貼水狀態(tài)下較難鎖定較高的利潤，若后續(xù)盤面有較大反彈，是企業(yè)介入套保較好的時(shí)機(jī)。
