2010年農林牧漁行業三季報綜述:飼料與畜牧景氣回升四季度全面迎接旺季

　　前三季度,整體收入增長穩定,毛利水平略有下降,凈利水平環比提升。2010年1-9月,49家農業類上市公司合計實現營業收入692.98億元,同比增長17.34%,略低于上半年的增速;合計實現歸屬于母公司所有者的凈利潤32.66億元,同比增長7.46%,高于上半年的增速;合計毛利率同比略降0.7個百分點至14.75%,實現每股收益0.18元。從合計數據中可以看出,農業上市公司前三季度整體凈利水平略低于去年同期,主要是由于整體毛利水平較去年同期下滑。但環比來看,第三季度凈利水平有所提升。從細分行業來看,前三季度園林綠化與畜牧業的收入增長較快,種業、水產和園林依然維持著較高的景氣度,而畜牧業雖然收入增長顯著但盈利水平提升卻不明顯。

　　主業增長對凈利潤增長的貢獻最大。2010年1-9月對農業利潤增長貢獻最大的是主業收入的增長,其次是對期間費用率的良好控制,兩項對凈利潤增速的貢獻分別達到10.46和7.16個百分點,另外少數股東損益的減少也貢獻了4.08個百分點的凈利潤增速。而毛利水平的下降則使凈利潤增速降低了12.92個百分點,是對凈利增長最大的阻礙因素。

　　三季度部分子行業遭遇淡季,四季度全面迎接旺季。三季度,由于種業遇銷售淡季,收入與凈利增速都明顯回落;而淡水養殖及遠洋捕撈的低景氣度及部分產品的銷售淡季使水產表現出增收不增利的局面;畜牧行業則由于市場回暖而表現出凈利大幅提升的態勢;飼料行業同樣也受益于下游行業的景氣恢復而展現出收入增速加快的局面,但同時由于原料成本居高不下,因此凈利水平回升不甚明顯;而園林行業則依然表現出了強勢的增長態勢。進入四季度后,由于各子行業將同時迎來傳統的旺季,而當前全球較為寬松的貨幣政策也加強了通脹的預期,因此行業整體業績水平有望一致提升。

　　行業投資策略:鑒于在通脹與利好政策預期下農業子行業景氣度將一致向好,維持行業“增持”的投資評級。建議關注飼料行業景氣度回升態勢明確且有“生物育種”概念的大北農;同時看好具有政策性主題投資的種業以及進入消費旺季的海水養殖業,推薦登海種業、好當家和獐子島。天相投資顧問有限公司