春節過后，國內生豬消費進入淡季，價格震蕩下跌。中國養豬網顯示，3月17日，生豬（外三元，下同）價格報14.55元/公斤，較2月份的年內高點回撤12.72%。
今年1~2月，豬肉需求淡季中，上市豬企的整體出欄量實現兩位數增長，能繁母豬存欄量亦指引中期豬肉供給繼續增長。在生豬供強需弱的背景下，機構與上市豬企集體看空今年豬價表現，預計整體價格弱于2024年。
豬價趨弱的走勢進一步反映本輪豬周期走勢的撲朔迷離，過往對周期價格高低點的策略幾乎完全失效。基于上市豬企估值處在歷史底部的投資性價比，多家機構提出“摒棄周期”的投資思維，更專注單家上市公司的財務表現與成本管控能力。
近一周以來，豬板塊一改前兩個月的低迷表現，數家公司的股價已經創下年內新高，使得投資者關注資金高低切換能否讓豬板塊走出階段超額收益。
供給壓力持續釋放，行業或需產能再出清
根據第一財經記者梳理研報及上市公司調研公告，在生豬供強需弱的背景下，市場各方對今年豬價漲勢并不樂觀。
先看今年前兩個月，國內生豬養殖上市公司的出欄量同比繼續增長。數據顯示，2025年1~2月，19家上市豬企出欄量3129萬頭，同比增長20.2%。其中，龍頭股牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、新希望（000876.SZ）的出欄量為1146萬頭、550萬頭、264萬頭。
通常來說，一季度為傳統肉類消費淡季，生豬供應同步擴大將壓低豬價水平。年初至今，國內生豬價格僅在春節前后出現過短期大幅漲價，節后價格一落千丈，累計回落近13%，當前價格處在年內最低值（約14.6元/公斤），剛好是全行業的盈虧平衡點，同時外購仔豬養殖利潤已經轉負，單頭虧損約35元。
中長期來看，豬肉供需將呈現如何變化，進而影響豬價？某農業分析師接受記者采訪時表示，國內整體豬肉消費呈現弱復蘇，尚看不到邊際需求明顯改善的趨勢，而豬肉供應總體偏多。“能繁母豬的變化指引了中期豬肉供應量，去年三四季度國內能繁母豬存量就有‘抬頭’的跡象，并且年內飼料原價小幅增長，養殖成本壓力加劇，結合中小規模企業補欄積極性，預期二季度市場供應端較為充裕，若豬價繼續下行，養殖成本上行風險加劇，不排除行業再次面臨產能出清，中小養殖場與散戶的落后產能將被率先淘汰。”上述分析師說。
根據統計局數據，2024二季度至四季度，全國能繁母豬存欄量累計增幅為2.2%；根據農業部數據，2025年1月全國能繁母豬存欄量月環比下降0.3%，達4062萬頭，即將超出105%的產能調控綠色合理區間。國金證券研報指出，從產能數據來看，預計后續生豬產能逐步增加，累庫對豬價的支撐后續在出庫過程中會對豬價造成較大壓力，預計生豬價格向下調整趨勢不變。
多家上市豬企創年內新高
本輪豬周期以來，在宏觀經濟、生豬供需、原材料價格波動等多因素共振下，豬價走勢完全背離過往周期，豬價高低點的推測難度驟增。在此背景下，不少機構研報提出“摒棄周期思維，注重個股成長”的投資思路，個股成長指的是具備強降本增效能力的上市豬企，優質產能有望在震蕩豬價行情中維持盈利。
今年是上市豬企告別周期底部的首個完整年度，經過此前20余月的長期虧損后，資產負債表亟待修復。多家上市公司明確表示降本增效仍是今年的核心經營目標。
牧原股份在近期機構調研中表示，公司2025年1月的生豬養殖完全成本在13.1元/kg左右，環比略有上升，主要是春節導致銷售天數減少，銷售量環比下降，單位期間費用分攤增加。2月份，該公司的生豬養殖完全成本約為12.9元/kg。
就2025年養殖利潤預期，溫氏股份表示，預計2025年豬價表現可能略低于2024年平均豬價。但隨著公司生產經營管理的持續改善，肉豬養殖成本有望繼續降低，單頭盈利水平未必會低于2024年。該公司還稱，今年將繼續降低負債率，保障生產經營長期穩定，目前已將工作重心轉向企業管理上來，通過精益管理、流程改革、數字化和智能化轉型、科技創新等多種方式，持續開展降本增效工作。
豬周期每一輪的產能出清都伴隨相應投資機會，豬板塊當前估值處在底部，截至3月17日，申萬生豬養殖指數的估值分位點為10.19%，是歷史底部區間，豬板塊的投資性價比會否吸引資金關注？
華東某私募基金負責人對記者表示，過往測算周期高低點的投資策略當前基本失效，若行業再次產能出清階段，將利好養殖成本低的頭部豬企。“投資賠率來說，豬板塊的賠率低、勝率不明，周期盈利高點是由高豬價帶來的，業績不確定性也是因為今年豬價走勢不明朗，所謂‘成也豬價、敗也豬價’。”上述私募人士說：“根據我們跟蹤，頭部大市值豬企具備明顯成本管理優勢，在豬價震蕩行情中更能維持相對盈利，此外業績基數較小、歷史資產包袱比較輕的小市值豬企，也具備一定優勢。”
二級市場方面，科技股大面積熄火以來，有部分資金流入了低迷許久的上市豬企。3月10日~17日，豬板塊25只個股僅3只錄得下跌，天域生物（603717.SH）、神農集團（605296.SH）領漲板塊，羅牛山（000735.SZ）、光明肉業（600073.SH）、巨星農牧（603477.SH）等股漲幅均超6%。
值得注意的是，其中，牧原股份、羅牛山、神農集團、溫氏股份等上市豬企股價已經創下年內新高。
