過去幾年，養殖企業曾一度迷戀“量價齊升”的敘事邏輯，在豬肉價格高漲的時候進行了激進的擴張策略，導致行業資產負債率顯著提高。

　　從2019到2023年，A股10家大型養豬企業的平均資產負債率從40%上升到60.2%，財務負擔最重的企業資產負債率甚至逼近90%，對抗風險的能力變得極弱，結果正邦、天邦、傲農等知名豬企紛紛被ST，還有許多養豬戶倒在了行業寒冬里。

　　幾乎所有的養豬企業都在期盼著行業周期拐點的到來，而從當下的情況看，拐點可能已經不遠了。從豬肉價格、豬企、能繁母豬數量三個角度看，本輪周期拐點或許已經呼之欲出。

　　01 信號一 豬肉價格上漲

　　首先從豬肉價格看，其已經開始了上漲。國家統計局發布的數據顯示，6月份全國CPI(居民消費價格指數)同比上漲0.20%。在食品中，豬肉價格同比上漲18.10%，影響CPI上漲約0.21個百分點；環比上漲11.40%，影響CPI上漲約0.14個百分點。

　　回顧過往，本輪豬肉價格可以說是經歷了漫長的下跌周期。自2022年四季度以來，豬肉價格持續低迷。2023年，國內生豬產能持續居高不下，全年豬肉產量達到5794萬噸，比上年增長4.6%，創下2015年以來的最高水平。業界普遍認為，生豬養殖行業經歷了“史上最長虧損期”。相關數據顯示，2023年全國生豬現貨均價15.00元/kg，較2022年下跌19.27%，而牧原股份2023年12月的生豬養殖完全成本卻高達15.3元/kg。

　　但從今年5月開始，豬肉價格進入上漲通道——農業農村部監測數據顯示，7月9日，全國農產品批發市場豬肉平均價格為24.49元/公斤，相比4月31日的20.27元/公斤上漲20.8%，較去年同期的18.98元/公斤上漲29%。

　　02 信號二 豬企開始盈利

　　持續低迷的豬價也使生豬養殖企業大幅虧損。財報顯示，行業頭部企業牧原股份、溫氏股份、新希望在2023年均出現較大幅度虧損，扣除非經常性損益后，三家企業合計虧額超150億元；而在2022年同期，牧原股份盈利近150億元，溫氏股份盈利近50億元，新希望虧損近10億元。就連今年一季度，這三家龍頭豬企業也共計凈虧損55.49億元。

　　但二季度一切都不一樣了。在生豬價格走高、養殖成本降低的雙重作用下，2024年上半年，A股三大上市豬企業績出現明顯回暖，其中牧原股份、溫氏股份預計上半年凈利扭虧，新希望則預計凈利同比大幅減虧。這說明豬企在二季度的經營狀況大幅改善。

　　具體來看，以行業龍頭牧原股份為例，此前，牧原股份披露業績預告顯示，公司預計2024年上半年實現歸屬凈利潤約7億—9億元，比上年同期增長125.19%—132.38%，公司上年同期實現歸屬凈利潤虧損約27.79億元。

　　值得注意的是牧原股份的一季度歸母凈利潤還是虧損的23.79億元，沒想到上半年就盈利了約10億元，這意味著其二季度至少凈賺了30億元。邊際改善的幅度和速度，遠超市場預估。

　　無獨有偶，7月14日，溫氏股份對外披露了公司2024年上半年業績預告，至此A股三大上市豬企上半年業績預告全部出爐，集體報喜。具體來看，溫氏股份預計公司上半年實現歸屬凈利潤約為12.5億—15億元，同比扭虧為盈。公告顯示，去年同期，溫氏股份實現歸屬凈利潤虧損約46.89億元。

　　此外，上半年已公布的14家豬企業績預告數據顯示，雖然仍然盈少虧多，但整體已經呈現除了減虧或扭虧為盈的趨勢。

　　比如唐人神，上半年預計實現凈利潤400萬元至600萬元，同比增長100.6%至100.9%，別看賺得不多，它可是從連續5個季度大幅虧損(今年一季度虧損2億元)中首次走出來的。

　　與此同時，正邦科技、大北農、新希望等也顯示出了顯著的減虧：大北農預計上半年凈利潤虧損范圍在1.5億元至1.8億元之間，同比減虧76.75%至80.62%；正邦科技預計上半年虧損在1.2億元至1.5億元，相較于上年同期的19.94億元虧損，有了顯著的改善；新希望預計2024年上半年凈利潤將同比減少59.77%，虧損額從上年同期的29.83億元降低至12億元。

　　03 信號三 能繁母豬數量下降

　　此外比起上述兩個信號，能繁母豬數量的下降對豬企來說可能是更長期的利好。在決定豬肉價格的眾多因素中，能繁母豬數量是極為重要的一環。能繁母豬數量代表未來10個月的生豬出欄量，是判斷豬價的重要先行指標。

　　2021年農業農村部曾印發文件要求，“十四五”期間，以正常年份全國豬肉產量在5500萬噸時的生產數據為參照，設定能繁母豬存欄量調控目標，即能繁母豬正常保有量穩定在4100萬頭左右，最低保有量不低于3700萬頭。

　　而過去幾年，全國能繁母豬數量曾長期高于4100萬頭的上限。2021年全國能繁母豬存欄高位出現在6月4564萬頭，最低點出現在1月4207萬頭；2022年能繁母豬存欄高位出現在12月4390萬頭，最低點出現在4月4177萬頭；2023年全國能繁母豬存欄高位出現在1月4367萬頭，最低點出現在12月4142萬頭，目前依然是近年來的低點。

　　從2023年下半年開始，大部分養豬企業的生產現金流和信心都搖搖欲墜。加上冬季疫情影響，紛紛加快了能繁母豬的淘汰速率。2023年7月加速減少的能繁母豬，導致2024年5月商品豬的供應開始有明顯減少，產能去化下的效果開始在市場上顯現。

　　國家統計局數據顯示，4月全國能繁母豬存欄3986萬頭，已連續10個月回調，能繁母豬存欄相比22年高點已去化9.20%，相比21年高點已去化 12.66%，可以說供應已經偏緊。

　　根據農業農村部監測，2024年5月全國能繁母豬存欄量3996萬頭，雖然環比增長，但依然處于4000萬頭以下，回顧近年能繁母豬存欄量變化，自從2020年11月能繁母豬達到4100萬頭之后，能繁母豬存欄再也沒有低于過4100萬頭這一數字。

　　能繁母豬存欄量連續多個月調整，預示著未來生豬供應將持續受限。按照一般繁殖周期，能繁母豬存欄量下降的影響通常會在6個月后體現在生豬出欄上。因此，未來半年至一年內，生豬市場供應偏多的局面未來有望得到緩解。

　　04 歷史不會重復 但總是驚人的相似

　　綜上可以預見的是新的周期拐點將至。但對于豬企來說，并不意味著可以高枕無憂。因為人性是不可逆的。在豬價高位的時候一定會更加樂觀，在豬價底部的時候我們就會強化我們的悲觀情緒，這也是人性所決定的。所以豬周期只要是人在這個產業過程中，以人為主體生產的養殖行為或者是人在做這個事情就是不可逆的。

　　逃不過的豬周期，依然是豬企們的輪回宿命。企業能做的就是在周期起來時盡可能的攢下度過寒冬需要的燃料。