中信證券研報指出，豬價淡季不淡，周期拐點或已現(xiàn)。復盤歷史，一般在上行周期啟動時，豬價呈現(xiàn)“淡季不淡”特征，典型如2015年4-5月以及2019年3-5月，這或可視為新一輪周期已開啟。區(qū)別歷史上幾輪周期，本輪周期集團占比較大，行業(yè)固定資產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較為充裕，周期時間或縮短。

    短周期視角來看，豬肉供給取決于前期母豬產(chǎn)能釋放的生豬出欄、屠宰體重、進口豬肉等因素。能繁母豬自2021 年6月高點下行，累計下滑已達8.5%，前期產(chǎn)能去化有望陸續(xù)于Q2-Q3 傳遞到供給端，疊加屠宰體重、進口、凍肉庫存短期難有增加，供給Q3 同比/環(huán)比均有望減少；而隨著需求在疫情后的恢復以及消費旺季的到來，2022H2供需整體偏緊，豬價景氣可期。

    按國家統(tǒng)計局歷史數(shù)據(jù)/上行周期豬價反彈幅度來看，預計本輪周期大概率可支撐70%以上的價格漲幅，可支撐豬價達21元/公斤以上。

    而參照歷年上行周期豬價走勢來看，一般5-7/9月價格平均反彈幅度可達23%-24%，而到年底和次年初價格基本較5月上漲能達30%以上（目前5月均價為15.37元/公斤），即價格有望超20元/公斤。
    同時，我們也要注意到，相較于歷史周期，本輪豬周期呈現(xiàn)以下特點：成本高位；行業(yè)重資產(chǎn)屬性下降；規(guī)模化養(yǎng)殖程度占比較高。當前位置產(chǎn)能去化處于中等偏弱水平，行業(yè)補欄、二次育肥、外購仔豬積極性較以往周期底部偏高。

    從行業(yè)現(xiàn)金流情況來看，盡管前期深度虧損，但豬價反彈之后補欄積極性明顯提升，尤其在仔豬價格上，4月底開始仔豬價格快速上漲，漲幅超2015年。而在能繁母豬產(chǎn)能上，區(qū)別于2014-2015/2018-2019年產(chǎn)能的持續(xù)去化，本輪周期產(chǎn)能伴隨著豬價上漲而緩慢增加。隨著超大規(guī)模場的快速擴張，行業(yè)進入門檻的降低，生豬補欄或較歷史周期底部較快，本輪周期長度或?qū)⒖s短。