跌跌跌！“二師兄”很落寞

3月17日，新發地市場白條豬的批發平均價是9.25元/斤，比3月10日的9.38元/斤下降1.39%；比2月17日的10.15元/斤下降 8.87%；比2016年3月17日11.50元/斤下降19.57%。總體來看，周環比小幅下降，月環比大幅下降，年同比大幅下降。

“春節后，豬價持續下跌，主要是因為節后進入消費淡季，而又遭遇今年最強禽流感，多重因素疊加導致需求嚴重下滑。”芝華數據高級分析師袁松表示，供給 方面，節后生豬市場供應雖已有大幅縮減，出欄體重也在持續下降，但消費的減少高于以往同期正常水平，因此在供應下降的情況下，豬價仍出現了較大幅度下跌。

生意社分析師李文旭進一步指出，北方生豬價格跌幅較大，率先跌破8元/斤，之后南北生豬差價逐漸增加，大量生豬外運致使南方生豬市場價格隨之偏弱調整，國內生豬價格年后持續下跌。

回顧近幾年走勢，2015年二季度豬價進入上漲周期，并于2016年中創出歷史新高。目前，豬價雖較去年同期大幅回落，但仍處于較高價位。2017年 生豬行業產能的恢復情況是行業關注的焦點。袁松指出，今年供給恢復進程需要關注兩方面因素：一是母豬補欄，目前后備母豬補欄的積極性還是很高，2月份后備 母豬存欄出現大幅增長；二是環保拆遷，豬場拆遷造成母豬存欄減少，今年南方地區拆遷壓力將繼續增強，母豬淘汰量還會維持較高水平。

中泰證券研究所農業組指出，能繁母豬存欄在2016年下半年已經企穩。過去2-3年行業養殖利潤高企、產業鏈現金流持續充裕，養殖行業的資產負債表出 現明顯修復，養殖戶的更新替換或者增加高效養殖產能的需求也在大幅增加。結合草根調研情況看，環保退出和規模擴張博弈間，2016年四季度母豬存欄已經出 現企穩回升之勢。后備母豬補欄在2016年二季度初已開始，二元母豬價格在那之后也是持續高位。結合養豬大省、畜牧業協會的監測數據和飼料工業協會的豬料 增長情況，都能印證出類似時間點，并且進入2017年后，補欄積極性在提高。

農業部數據顯示，2017年2月份國內生豬存欄量較1月份減少0.2%，較2016年2月份減少1.6%；2017年2月份400個監測縣能繁母豬存欄較2017年1月份減少0.5%，較2016年2月份減少1.6%。

向下的豬周期，將帶來什么樣的機會呢？

期貨投資方面，業內人士認為，由于今年生豬存欄恢復的速度不高，蛋禽則是行業全面虧損，未來面臨的是產能淘汰，因此養殖對飼料原料需求難有較大拉動。

布瑞克農業數據指出，豆粕近期仍有下行空間，主要是供應充足，倒春寒導致近期國內消費還沒啟動，現貨商看好后期大豆供應，拿貨較為不積極，生豬和家禽 養殖目前的數據基本偏空，市場總體認為豆粕供應充足。玉米方面，新季玉米上市前，東北玉米現貨價格將以偏強震蕩為主，但是受制于去庫存壓力，玉米價格上漲空間也受到限制，不排除有階段性下跌行情，但再次跌破2月下旬的價格水平概率較小。

A股投資方面，業內人士指出，此前豬價持續高位運行，刺激行業大量補欄，而且大型企業大規模擴張。目前受制于環保政策壓力，產能增長不明顯。一旦行業 整頓調整完成，未來飼料需求前景將會非常樂觀。因此，對于飼料板塊，今年會有較好的機會。疫苗方面，此前仔豬腹瀉刺激疫苗銷量大幅增長，在高豬價下會更有 利于高質高價的企業。

具體而言，中泰證券研究所農業組指出，趨勢上，生豬存欄恢復，利好疫苗和飼料板塊；結構上，規模化程度提高，尤其是大型養殖戶擴張速度快，利好高端疫 苗生產商和高速擴張的養殖龍頭。首先，生豬板塊的投資階段延續2016年盈利核心指標，在豬價并未大幅下跌階段，階段性當作價值股。其次，整體來看動保高 端苗板塊的彈性在后周期中最大，高端苗客戶補欄彈性大于行業，且可持續2-3年，同時高端苗中長期也存在滲透率快速提升的空間，應作為后周期板塊堅定長期 配置。再次，飼料企業迎來量利齊升階段，二季度銷量增速預計加快，當前板塊估值18-21倍，是絕佳的低估值配置時點。

物價難起風浪

生豬與物價的關系是市場一直以來關注的一大焦點。3月9日，國家統計局發布的2017年2月份全國居民消費價格指數（CPI）顯示，CPI環比下降 0.2%，同比上漲0.8%。從環比看，2月份CPI下降0.2%，主要受兩方面因素影響。一是食品價格出現明顯回落。2月份全國平均氣溫較常年同期明顯 偏高，有利于鮮菜的生長，市場供應充足，鮮菜價格環比下降5.4%，影響CPI環比下降0.15個百分點；節后需求減弱，蛋、豬肉和禽肉價格環比分別下降 6.2%、1.6%和0.7%。二是節后外出旅游人數減少，旅游相關服務價格出現回落。從同比看，CPI上漲0.8%，漲幅比上月回落1.7個百分點，主 要受翹尾因素變化影響較大。

李文旭表示，生豬存欄量較高的年份，生豬存欄/出欄量會直接影響國內生豬市場供應，引起豬周期的波動。近幾年國內環保法嚴格實施，國內生豬退養較多， 能繁母豬存欄量早已跌破農業部設立的警戒線，近兩年國內生豬存欄量持續低位，終端需求成為影響豬肉價格的主要因素。受整體經濟走勢放緩以及居民健康飲食等 因素影響，全年肉類消費較為平穩，預計2017年豬肉對CPI的影響占比將有所下降。

卓創資訊分析師姬光欣也認為，豬肉是剛性需求，在CPI也占了相對較大的比重。如果生豬價格出現回落，那么可能在一定程度上令物價上漲的腳步放緩。