盡管2008年的那場行業地震給三元帶來了前所未有的契機，但上市八年，刨去2009年接盤三鹿所帶來的營收，三元股份的營業收入成長率僅約為70%，遠低于伊利、蒙牛同期371%和643%的增長。而且，上市以來接連虧損，一度帶上ST帽子。

　　最近十年，可以稱為中國乳業的黃金時期， 2003年登陸滬市的三元股份，卻在此后八年陷入反復的扭虧拉鋸戰之中。身披北京國資委背景的三元，前身是成立于1956年的北京市牛奶總站，1968年更名為北京市牛奶公司，1997年方正式成立北京三元食品有限公司。

　　繼2004年、2005年連虧被ST后，三元股份終于在2006年、2007年分別盈利1478萬元以及1598萬元，成功脫星摘帽。值得注意的是，2006年的收入中，包括了從三元集團得到的近1億元的拆遷補償、一筆金額為3000萬元的短期借款，以及北京市政府給予的補貼共計768.2萬元。同樣無法忽視的是，北京麥當勞公司50%的權益投資收益，每年都以不菲的收益裝點著三元的財報。

　　似乎在不斷變好的財務狀況，在2008年三聚氰胺的沖擊波下突然惡化。即使三元產品的質量在其中“獨善其身”，2008年年報顯示，三元存貨積壓報廢依舊高達8.85億元，計提跌價準備 2.38億元，總共損失約19個億。次年的2009年，其虧損1.28億元。

　　不論如何，去年三元賣出子公司花冠公司獲得3.5億元收益，因此填平虧損并獲得約2.2億元利潤，使其暫免被ST之虞；而今年上半年，三元的營業收入為14.8億元，凈利潤為2839萬元，麥當勞為其貢獻約4789萬元，其在扭虧戰中暫得上風。

　　根據歷年財報，從2003年登陸A股主板市場以來，三元股份的營收從2003年的13.07億元增至2008年的14.14億元，五年時間增長率不足8%；接盤三鹿后，其營收則從2009年的23.8億元增至25.72億元，增長率約為8%。

王丁棉向網易財經指出，大部分使用自有奶源使三元的產品質量可靠，但三元有著國企的通病，對市場的反應緩慢，管理人大都從其他行業的關聯公司調派而來，對自身的市場定位也不精準。他強調，三元，幾乎沒有一款盈利較高、銷售不愁的明星產品。

并購三鹿后再陷虧損

王丁棉指出，三聚氰胺事件中，三元的產品其實只有小到可以忽略不計的問題，這個事件可謂是三元搶奪市場的最好契機，但對市場反應緩慢的國企通病，使其錯失了這次機會。可以說，上市八年，三元幾乎處于裹足不前的狀態。

與此形成鮮明對比的，是經歷三聚氰胺挫折的伊利和蒙牛，這兩家乳企 2003年至2010年的營收增長率，分別是371%和643%，銷售額規模由僅有約半個百億成長為約三百億。

2008年，三鹿在公眾的憤怒中轟然坍塌。2008年底，三元股份宣布并購三鹿。彼時，三鹿的年銷售額已經超過百億；三元的全年營收則僅有14.14億元，總資產與年營收基本相當，為14.04億元。

在業界看來，三元接手三鹿，更多是政治聯姻的結果。王丁棉向網易財經直言，三元整合三鹿，從一開始就注定了無法順利。

為整合規模于自身逾十倍的三鹿，三元在2009年募集資金10億元。就在這一年，其實際負責整合、運營三鹿的子公司河北三元虧損1.38億元，次年再虧1.55億元。

但是王丁棉指出，對三鹿原有的產能利用不足一半，奶粉銷售額不足原三鹿奶粉的一成，跟原三鹿奶粉已經很強的銷售渠道關系不處理當，這一切不是只是換個老總就能解決的。

近一個月來，三元股份方面對外宣稱整合三鹿已經完畢，并在2011年上半年的財報中稱，整合將使河北三元大幅減虧，而減虧程度并無詳細數據。

失意接盤者再戰太子奶

三元，是務實、穩健的代名詞；太子奶在乳品界，則是賭徒，也是傳奇。

一手創立太子奶的李途純，原本就是賭性十足的一位商人，在1997年用借來的20萬元進入央視廣告拍賣會后，以88888898元一舉奪得央視標王。壯大、發展、危機......觸角伸至各行各業、全國各地的太子奶，終于在2010年迎來數起官司，資金鏈斷裂、生產基地被查封，李途純則因涉嫌非法吸收公眾存款羈押至今。至此，身價達50億元的太子奶由株洲政府組建的高科奶業接手，并在其主導下進入重組程序。

今年8月，迷霧重重的太子奶重組終于塵埃落定，新華聯子公司與三元股份的聯合體成為其接盤方，叫價不高于7.2億元。據三元股份董秘王鈴透露，三元是在不久前才受新華聯所邀加入重組團隊。

重組太子奶的公告公布前兩日，鈕立平即辭職，當網易財經欲向其證實這是否是清算整合三鹿不力、或是對整合太子奶有不同意見的結果時，鈕立平以“正在開會”為由匆匆掛斷電話。

三元對外宣稱，重組太子奶將彌補其在乳酸菌產品方面的不足，這句官方而樂觀的話如此熟悉，讓人想起三元在2009年接盤三鹿時，稱這將豐富其奶粉產品方面的產品線。

王丁棉表示，相比三鹿的品牌盡毀，太子奶的產品和品牌知名度還在，在他看來，新華聯用7.2億元的“巨資”進入門檻很低的乳品業，意在太子奶價值不菲的土地，而三元的國企背景，則是新華聯看重的地方，“畢竟新華聯要找一個靠山，也不指望三元出什么錢”。