5月份以來生豬價格大幅上漲,仔豬、肉豬價格分別達到32.32、18.94元/公斤,同比分別上漲125%、90%。6月CPI同比漲6.4%，豬肉價格上漲57.1%，無疑對CPI貢獻很大。由于去年行情低迷是養殖戶大量退出以及一直以來疫情對母豬、仔豬存活率的影響,目前存欄量明顯低于正常水平,近期存欄量有所回升但要有明顯效果需要9-12個月時間,因此我們預計豬價仍將保持高位運行直到明年春節前。大康牧業作為湘西地區養殖龍頭,2009-10年分別出欄生豬16、22萬頭,預計今年全年共將出欄約30萬頭,其中以仔豬為主,今年豬價大漲,尤其是仔豬漲幅最大,公司盈利能力將大幅提升。

　　若能提升管理精細化水平,毛利率還有較大的提升空間

　　公司上市后在擴大生產和銷售規模方面做了很多工作,管理水平也有所提高,但和行業內其他公司如雛鷹農牧等相比,在精細化方面仍有提升的空間。比如同樣是與農民合作養殖,兩家公司的結算模式有差異:雛鷹是按農民養豬的重量衡量養殖成果,而大康僅按頭數核算,顯然雛鷹的核算方式更精細一些,這也是雛鷹的農戶養殖積極性和責任心強,效率高的重要原因,而最終的結果就是:雛鷹的養殖毛利率大幅領先(當然也不能忽略雛鷹飼料原料成本低的因素)。我們在調研中了解到公司也逐漸在提升精細化水平,比如給農民制定了更嚴格的料肉比標準:2.9:1,明顯低于普通農戶養殖水平,督促農民節約飼料。如果公司將來能在管理精細化方面下足功夫,我們認為毛利率水平還有較大的提升空間。

　　養殖行情好轉給公司帶來重要的對外收購擴張良機

　　公司上市后將對外收購豬場作為戰略重點。近幾年來養殖行情劇烈波動,中小養殖戶深受其害,許多人對養殖業產生了畏懼心理,但又不甘心虧損后退出。近期的養殖行情高漲正好給了這些人全身而退的機會;公司管理層幾名核心人員均是軍人出身,作風雷厲風行,正好把握住這個機會,以低于資產評估價的價格收購周邊豬場,2480萬元收購評估價近3000萬元的盛旺達豬場就是一例。收購現有豬場一方面能節省公司投入的資金,另一方面縮短建設周期,使豬場短期內就能產生效益。而公司所在地周邊的湘西、貴州、廣西等地區沒有其他大型養殖企業,中小養殖場較多,給公司對外收購擴張留下了巨大的空間。

　　投資建議：近期豬價大漲,養殖板塊活躍帶來交易性機會:我們預計下半年養殖行業繼續維持高景氣,大康牧業生豬產品盈利水平大幅上升,新收購豬場短期內將產生收益,募投40萬噸屠宰場四季度投產,明年開始逐漸貢獻利潤。預計2011-13年每股收益0.38、0.54、0.73元,短期估值不低,但考慮到豬價持續上漲,生豬養殖板塊整體活躍,存在交易性機會。