伊利近期發布公告，擬通過非公開方式向10名特定對象發行不超過2.18 億股股票，擬募集資金凈額不超過70 億元，發行價格不低于32.67 元/股，募集資金用于公司主要產品的產能擴建項目、奶源建設以及補充流動資金。鑒于這是2008年三聚氰胺事件后伊利的首次籌資，且涉資堪稱巨額，立時成為市場關注焦點。

　　伊利此次大力投資產能和奶源建設正是抓住國家對乳制品行業清理整頓，大批乳企未獲得生產許可被淘汰出局的有利時機，通過自身品牌和規模優勢整合奶源和市場。

　　門戶清理后凸顯奶源問題

　　值得注意的是，此次的增發募資中，有12.32億將用于在內蒙古、四川、安徽等地投資建設奶源項目，預計年收入7 .8億。伊利方面稱，國內乳業面臨原料奶短缺問題，預計2011年原料奶、白糖、進口乳制品供需形勢仍偏緊張，通過建設牧場，擴大奶源供應輻射半徑，增加自有奶源供應量，將有助于控制成本。記者了解到，目前伊利已累計投資27億元自建或合建牧場800余個，自有牧場比例超過50%，計劃5年內再新建800家不同規模牧場，最終實現自有比率超過60%，從根本上改善毛利率下降的趨勢。

　　事實上，三聚氰胺之后，各大乳企便已開始大力推進奶源建設，但資深乳業專家王丁棉提醒，本輪門戶清理之后，超過45%的高淘汰率導致了20%-30%的市場空間，同時也帶來相應的奶源問題。“被迫出局的原是分散在各地的地域性中小企業，在其較近距離都養殖和存在著一定數量的奶牛，從而實現當地產奶當地收，當地加工當地售。它們關門停業后，便會出現當地奶農售奶難問題，一些邊遠地區還會出現階段性市場真空，有奶無人收后會造成部分乳企乘機壓降奶價損農現象，在河北、陜西等地業已出現。”王丁棉表示，未來奶源爭奪戰會更為激烈，資源將更集中地流入大企業手中，從而加快寡頭壟斷的形成。

　　“一些奶業原本不發達的地區發展越不發達，這些地區的秸稈、飼草等資源將被浪費。奶業發達地區奶源將更嚴重過剩，當地乳企會被迫將牛奶加工成奶粉或常溫奶，從產品結構上又趨向于不科學和不合理，最終加重了乳制品的營養流失及成本。與此同時，在內蒙、黑龍江等北方地區大規模超標放牧，還會加劇沙漠化，嚴重破壞草原植被，是得不償失的自毀長城行為。”

市場整合重點鎖定酸奶

　　增發方案顯示，本次增發所募集的70億中，16.48億擬用于補充流動資金，41.2億則擬用于產能擴張，其中液態奶計劃投資18.8億，達產后預計年收入53億；冷飲計劃投資2.8億，預計年收入3.1億；奶粉計劃投資5.5億，預計年收入26億；酸奶計劃投資14.1億元，預計年收入35億。

　　記者了解到，2010年液態奶占伊利2010年收入的70.7%，奶粉及奶制品占15.6%，冷飲占11.9%，而從本輪募資的投入方向看，除了繼續鞏固液態奶市場份額外，酸奶也是擴張計劃的重點。顯然近年來的快速增長，以及蒙牛拿下華北最大酸奶基地君樂寶的事實，令伊利對這一領域格外用心。

　　由于目前伊利總股本7.99億股，增發后相當于擴大了27%，方案一出，股價當日出現小幅下跌，似乎體現出投資者對定向增發攤薄業績的短期擔憂。不過從其此前發布的年報看，去年伊利實現主營業務收入295.45億，同比增長22.05%；凈利潤7.77億，同比增長20%。中投顧問食品行業研究員向健軍和東方艾格乳業分析師陳連芳均稱，長期來看，毛利率和附加值較高的酸奶及奶粉業務收入貢獻比例的提升，將顯著提升伊利的產品結構。